中評社北京6月24日電／“人之道損不足，天之道補不足。”近期，全球每日新增新冠病例連創新高，新冠肺炎疫情時代的長期延續已成大勢所趨。隨著時間維度拉長，疫情衝擊正由周期性壓力深化為結構性問題，三重失衡將系統性地改變世界。
第一，全球價值鏈重構，在轉型受阻、“病毒關稅”、供應鏈裂變的共振之下，新興市場內部將弱者更弱。第二，全球投資格局蛻變，無論是資金端還是資產端，頭部優勢都將持續擴張，引致金融市場強者更強。第三，疫情放大“馬太效應”，社會弱勢群體陷入難者更難的困局，並誘發更多次生風險。
基於此，在疫情時代的新世界，投資與政策預計將因循截然相反的核心邏輯。投資向“上”，循強以求勝，聚力於放大多層次的頭部優勢，用好失衡中的結構性機遇。政策“向下”，助弱以求穩，能否有力救助民生、再造新均衡，將長遠決定復甦路徑是“V”、“U”，還是“L”形。
失衡之一：全球價值鏈重構，新興市場弱者更弱
隨著疫情的長期化演進，全球價值鏈進入新一輪深度重構，新興市場中的中低收入國家將在三個層面遭遇沉重壓力。
第一，轉型受阻。過去數十年中，借由全球價值鏈，中低收入國家能夠以出口大宗商品為起點，逐步發展基本製造業，從而完成產業升級和居民收入提升。但是在疫情衝擊下，全球大宗商品需求低迷，延緩了這些國家自身的資本積累，而全球FDI（對外直接投資）預計大幅下滑，又將阻隔國際資本、技術與本國資源紅利的結合，因此產業升級將放緩甚至中斷。
第二，“病毒關稅”。近期全球疫情顯示，病毒借由貨物貿易進行跨境傳播的風險大幅上升，預計將引致全球範圍內更為嚴格的進出口檢疫，拖慢運輸、通關等一系列環節。根據世界銀行測算，對於大部分貿易品而言，一天的延誤就相當於加征超過1%的關稅。我們認為，這如同施加了額外的“病毒關稅”。較之於發達國家，中低收入國家的出口產品集中於低端領域，價格彈性更高，因此將因“病毒關稅”蒙受更大損失。
第三，供應鏈裂變。面對疫情的長期威脅，低成本不再是供應鏈的最重要參考，穩定性正在得到跨國公司的加倍重視。除了將部分供應鏈回遷至母國，跨國公司也已對全球供應鏈開啟新一輪數字化改造，加強對海外供應各環節的監控、調節和聯動能力。缺少相應人才、基建、技術支持的中低收入國家，將面臨被數字化供應鏈排除在外的風險。考慮到每1%的全球價值鏈參與度通常支撐1%以上的人均收入提升，中低收入國家或將陷入長期困局。
失衡之二：全球投資格局蛻變，金融市場強者更強
在疫情時代的新世界，兩條主線正在推動全球投資變局：在資金端，由於發達國家央行開啟超常規刺激浪潮，全球流動性預計將長期保持充沛甚至泛濫；在資產端，疫情催化新經濟加速發展，更多高成長性的標的將湧現於新賽道。這兩條主線共同指向了“強者更強”的長期趨勢。
從資金端來看，充盈的全球流動性並非雨露均沾，而是主要流向了各領域的頭部公司。以美股為例，我們以標普100指數與標普500指數的累計收益率之差，衡量傳統經濟的頭部優勢。以納斯達克100指數與納斯達克指數的累計收益率之差，衡量新經濟的頭部優勢。數據顯示，在今年3月疫情衝擊重創美股之後，無論是傳統經濟還是新經濟，頭部優勢均出現大幅且持續的擴張。這表明，雖然3月下旬至今美聯儲全方位的流動性投放帶動了美股歷史性反彈，但是從結構來看，頭部公司得到的價值修復更為強勁；並且較之於傳統經濟，新經濟領域的頭部優勢更為顯著。
從資產端來看，新經濟的未來機遇主要集中於美國和中國，雙強的主導地位進一步鞏固。CB Insights的數據顯示，在疫情影響下，美國、中國的獨角獸企業數量保持高增長，英、德、法、日、韓、印等國家的增速則明顯放緩。截至2020年6月，在全球獨角獸企業中，中美共占約74%，成為未來全球高成長性資產的最主要源泉，較其他國家的優勢進一步拉大。
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