中評社北京1月6日電／2019年，未來已來。在美聯儲持續加息、世界經濟增長分化的背景下，中國經濟仍將面臨下行壓力，外部不確定性也依舊存在。同時，穩增長、經濟體制改革、經濟結構調整、金融風險防範等多項短期、中長期任務有待完成。此時，抓住關鍵的問題至關重要。
“中國當前迫在眉睫的問題是扼制經濟增速進一步下滑，為此，中國有必要執行擴張性的財政政策，輔之以適度寬鬆的貨幣政策，”中國金融四十人論壇（CF40）學術顧問、中國社科院學部委員、中國央行原貨幣政策委員會委員餘永定近日接受第一財經記者獨家專訪時表示，“中國過去40多年的經驗證明，沒有一定的經濟增速，一切問題都會惡化，因為大多數經濟和金融問題都是以經濟增速為分母的。沒有一定的經濟增速，結構調整、經濟體制改革等長期問題無從談起。”
他同時認為，除了增速，中國還需要保持合理的通脹率。“當前中國通脹率僅2%左右，經濟增速持續下滑，這兩個指標應該會讓央行採取擴張性的貨幣政策，以便實現更高的GDP名義增長率。”
同時，餘永定也認為，中國有條件實行擴張性的財政政策。“未來中國預算赤字占GDP的比率可能會突破3%，但這並不是一個不可觸及的水平。中國不應該拘泥於3%的赤字目標。”
中國需要一定的經濟增速和通脹
Q：如何看待2019年中國經濟面臨的挑戰？
餘永定：投資增速的下滑是2018年中國經濟增速放緩的主因，畢竟中國經濟的增長模式仍主要由投資拉動。2018年前三季度，固定資產投資增速從2017年的7.5%降至5.4%，基建投資的下滑則是主因，其在固定資產投資中的占比高達27%左右。2018年的前三季度，基建投資增速只有3.3%，2017年同期則高達19.8%。
2019年中國經濟究竟如何？近期，海內、外對中國經濟的擔憂開始顯現，但我不認為2019年中國經濟增長會很差。在經歷了40年的快速增長後，經濟放緩是不可避免的，但2019年保持6%以上的經濟增長速度應該是沒有問題的。2018年經濟增長速度之所以低於2017年底、2018年初的預期，同2016年以來事實上從緊的宏觀經濟政策有關。而這也意味著，在2019年我們還有政策空間。通過調整宏觀經濟政策立場，我們可以在2019年取得較為令人滿意的經濟增速。總體而言，在2019年中國應推行擴張性的財政政策，並輔之以適度寬鬆的貨幣政策。
Q：你主張擴張性的財政、貨幣政策，背後的邏輯是中國當前最關鍵的任務是維持一定的經濟增速和更高的通脹率。但主流觀點似乎認為，經濟質量比增速更重要，應該如何看待這一問題？
餘永定：儘管中國面臨眾多挑戰，經濟體制改革、經濟結構調整、金融風險的防範，包括房地產泡沫、企業杠杆率過高、影子銀行風險、地方融資平台違約，但最迫在眉睫的問題是經濟增速的持續下降。中國過去40多年的經驗證明，沒有一定的經濟增速，一切問題都會惡化，因為大多數經濟和金融問題都是以經濟增速為分母的。沒有一定的經濟增長速度，結構調整、經濟體制改革等長期問題無從談起。現在必須認識到，經濟增速的持續下降可能是中國面臨的最大風險。
除了增速，中國現在還需要通脹，即需要一個更高的名義GDP增速。作為消費者，我們都希望通貨膨脹率越低越好，但是，通貨膨脹率太低對生產者是不利的。通縮更是會加劇償債壓力，形成“債務-通縮”的惡性循環。當然通脹率持續上升肯定是壞事，但是，現在中國通脹率在2%左右，明年還有進一步下降的可能，特別是PPI。而且國際經濟學界的共識是：統計往往會高估通脹率，在發展中國家更是如此。把經濟增長速度和通脹兩點結合起來，我們可以較高的名義GDP 增速作為增長目標。
經濟制度改革和結構性調整是經濟可持續增長的關鍵。各界呼籲關注經濟增長質量而非速度肯定是正確的。但這類改革和調整在短期內難以完成，遠水只能解“遠渴”，它們對抑制經濟增速在2019年下滑發揮不了立杆見影的效果。
房價、匯率不應束縛貨幣政策
Q：就貨幣政策而言，是否需要擔心寬鬆的貨幣政策會滋長地產泡沫？
餘永定：海外央行普遍只盯住通脹這一個目標，最多再加上就業和經濟增長目標。而當前中國央行的貨幣政策目標至少包括經濟增速和就業穩定、價格穩定、匯率穩定、房價穩定。此外，中國央行還要實現許多“結構性”目標。這些目標是無法同時通盤實現的。例如，房價變動周期與增速和通脹周期並不同步。自2010年第一季度以來，經濟增速持續下降，2012年3月以後PPI連續54個月負增長，CPI基本上也在2%左右，在這種情況下，央行仍然不得不採取偏緊的貨幣政策來抑制房價過快上漲。抑制房價應該由其他政策來解決，且因地施策。
除了實現增長和物價目標外，為了配合財政部發行較大規模的國債，中國央行也應該採取更為擴張的貨幣政策。傳統觀點認為，央行為經濟注入了太多流動性，這是導致房地產泡沫的元凶。但是這一觀點可能只是部分正確。事實上，房價的劇烈上漲早在央行信用寬鬆前就出現了。中國房價的漲跌呈現周期性特點，很難確定貨幣供應和房價漲跌之間的因果關係。完全有理由認為，真正的因果關係是房價上升導致貨幣供應量上升。房價上升會把大量原本在實體經濟中循環的資金吸入資本市場，並在資本市場上自我循環。因此，央行需要加大貨幣供應量來滿足實體經濟的流動性需求。
目前而言，中國央行不應該僅因擔憂房地產泡沫而減少貨幣供應量。中國CPI目前大約在2%左右，經濟增速持續下滑，這兩個指標的情況應該會讓央行採取擴張性的貨幣政策。
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