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解讀肺炎疫情對中國經濟、資產價格與人民幣匯率的影響
http://www.crntt.hk   2020-02-11 09:29:30
 
  第三,市場在懷疑,今年經濟下行壓力這麼大,政府的金融調控、房地產調控會不會顯著放鬆?

  個人感覺,放鬆的概率不會特別高,當然收緊肯定是不會再收緊。即使看去年年底的中央經濟工作會議,依然對防控系統性金融風險給了比較重的強調。所以個人感覺,針對金融機構的去杠杆、嚴監管措施不會得到根本性放鬆。針對一二線重點城市,尤其是一線城市的房地產調控政策也不會出現重大逆轉。總而言之,現在的宏觀放鬆非常強調針對性,不會上演大水漫灌的局面。再加上前段時間統計局上調了前幾年的GDP增速,這就使得保增長的壓力進一步下降了。

  結構性改革。在經濟面臨下行壓力、肺炎負面衝擊放大的前提下,結構性改革的加速是有可能的,比如說地方國企的混改、農地的加快流轉,更加包容性的城市化,教育、醫療、養老這些服務業行業向民間資本加快開放。這些改革雖然短期內對增長的作用並不是很強,但是它有助於增強市場的信心。此外,新的區域經濟一體化,包括粵港澳大灣區、長三角、西三角、雄安新區等,今年的建設也可能會提速。

  4、 世衛組織將肺炎疫情定性為公共衛生突發事件可能造成的影響

  總體影響不用太高估。

  因為世衛組織並沒有把我國定義成疫區。如果定義成疫區,就意味著商品流動、人員流動會產生比較明顯的障礙。當然最近像美國、意大利這些國家已經開始對中國人口跨境流動實施一些限制措施,這明顯過度反應。

  個人感覺世衛組織的定性,對中國經濟會有三個短期的負面影響。第一,短期內外國居民來華旅遊,來中國商務出差、來中國留學的人數會顯著下降。中國的服務業的出口今年可能不盡如人意;第二,短期內中國一些行業的出口商品可能會受到歧視。比如像農產品、畜牧業、玩具、家具這些行業可能會受較大影響;第三,短期內中國新增的外商直接投資流量可能會有一些下降。

  但是總體而言,只要疫情結束,那麼這些限制措施就會取消,總體的負面影響不用過於高估。

  5、怎麼看2020年全年的中國經濟的增速?

  如前所述,2020年第一季度中國經濟增速可能會低於5%。那麼2020年全年的經濟增速如何呢?這就取決於對以下兩個問題的判斷:

  第一,今年肺炎疫情究竟會持續多久?第二,中國政府的應對措施究竟強不強烈?

  目前來看,疫情的演變有兩種情景:樂觀的情景是,疫情在2020年2月份達到高峰,2020年3月底疫情基本告一段落。悲觀的情景是,疫情可能會持續到整個2020年上半年。

  那麼,疫情的兩種情景再結合政府應對的兩種情景,就可能產生以下4種結果:

  疫情悲觀,政府應對激進,2020年GDP增速在5.2~5.3%;

  疫情樂觀,政府應對激進,2020年GDP增速在5.6~5.7%;

  疫情樂觀,政府應對保守,2020年GDP增速在5.4~5.5%;

  疫情悲觀,政府應對保守,2020年GDP增速在5%上下。

  最有可能發生的是情景3與情景2。

  6 、如果看待最近股市的大落大起?

  肺炎疫情的爆發在短期內的確顯著影響了投資者的風險偏好。股市開盤三天時間內,第一天上證指數下跌超過7%,後兩天股市漲得挺好,尤其是創業板。

  中國政府採取了比較果斷的措施。央行在這兩天提供了上萬億的流動性,新增流動性的也有幾千億。證金公司、社保基金這樣的長期投資者,也做好了準備,一旦指數大跌,可能就會逢低吸納。

  其實在這次肺炎疫情爆發之前,市場普遍對2020年中國股市的表現是偏樂觀的。並不是覺得今年的經濟會很好,基本面也就那樣。但有以下幾點對股市是比較有利的:第一,從全球範圍的估值比較來看,中國A股市場的估值水平是偏低的,和歷史上中國A股的估值水平來看,目前的估值也是偏低的;第二,2020是全面建成小康社會的決勝年,宏觀政策肯定是偏擴張的,無論財政政策還是貨幣政策都是如此,這對股市來講也是利好消息;第三,從存量資金的流轉來看,目前中國政府放鬆房地產市場調控的概率是偏低的,房住不炒、因城施策可能是一個堅持較長時間的政策。所以大家感覺,存量資金方面會有不少資金從房地產市場流向股市,這對股市也是一種提振。

  此外,中國股市總的來說,機構投資者在其中將會扮演越來越重要的角色。目前外國機構投資者在中國股市的影響力已經不容低估,他們持有的市值已經和國內公募基金行業持有的股票市值非常接近。

  在一個機構投資者主導的市場中,藍籌股、尤其是各個行業的龍頭股,通常是比較有機會的。當然對中國股市來講,自主技術創新這一塊未來也會有很多看點。這兩類風格的投資在未來有望持續火爆很長時間。

  7、2020年人民幣匯率的可能走勢

  判斷人民幣匯率走勢應該考慮三方面因素:第一,疫情爆發本身,對人民幣匯率是有向下壓力的,因為它導致中國經濟的基本面走弱;第二,中美剛簽署第一階段經貿協議,這個協議要求雙方貨幣不能出現競爭性貶值;第三,中國政府也不願意讓人民幣匯率大幅貶值。因為一旦控制不好的話,就會產生持續的貶值預期,可能導致資本外流,再反過頭來加劇貶值預期,從而形成惡性循環。

  我目前的預期大致是,2020年人民幣對美元的匯率上限大概在6.8~6.9左右,下限大概在7.3~7.4左右,中值大概在7.1上下,這樣的貶值幅度是可控的。

  來源:微信公眾號:張明宏觀金融研究



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