根據三位學者的計算，2000萬人失業理應推高美國失業率超過12個百分點，達到16%的高位；但如果根據官方口徑進行估測，三位學者則預計美國的月度失業率有可能僅僅因此提高約2個百分點到6%左右。與此同時，勞動參與率——“勞動力人口”與“適合工作人口”之比——預計也在短短數周內下降了約8個百分點至59%以下；要知道，在2008年到2016年間，勞動參與率也才下降了3個百分點而已。由此可見，適齡人口中存在著大量想尋找工作、又因勞動市場的摩擦性和結構性障礙而不得不閑置的勞動力。
需警惕就業壓力讓居民部門負債和內需承壓
在新冠病毒疫情大流行的同時，不斷加杠杆的居民部門也已成為一個潛在的風險點。根據中國人民銀行、銀保監會、國家統計局、國際清算銀行和彭博的數據進行估算，中國的家庭負債水平在2019年底已經不低，主要表現在：第一，杠杆率較快增長，家庭債務與GDP的比值在過去五年增長20個百分點，至56%；第二，償債率（當年還款額可支配收入的比率）也已升至10.8%，與美國9.7%的水平相若；第三，家庭部門總負債與可支配收入之比在過去五年年內已增長了45個百分點，至129%，高於美國的97%。
無抵押貸款的損失率在2020年第一季度上升了1至2個百分點。信貸緊縮可能導致下行周期進一步加速。來自中國人民銀行的數據顯示，在2020年1－2月份，短期消費貸款餘額相比2019年末下降了5870億元（2019年1－2月份相比2019年末下降了3930億元）。與此同時，占居民部門總債務60%的住房按揭貸款年均增速仍在25%以上。
考慮到風險、預期和不確定性，消費者有可能繼續抱持謹慎態度，縮減支出，增加預防性儲蓄比例。根據中國人民銀行4月28日發布《2020年第一季度城鎮儲戶問卷調查報告》，傾向於“更多消費”的居民占22.0%，比上季下降6.0個百分點；傾向於“更多儲蓄”的居民占53.0%，比上季上升7.3 個百分點；傾向於“更多投資”的居民占25.0%，比上季下降1.3個百分點。
在非典疫情中，社會零售同比增長從2002年12月的9.2%下降到2003年5月的4.3%，但全年仍保持9.1%的強勁增長。在此次新冠肺炎疫情中，社會消費品零售總額在2020年一季度同比收縮達15.8%，來自就業、收入、債務、外需等方面的壓力可能會對內需進一步帶來抑製作用。 |
