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不是改革的改革
http://www.crntt.hk   2019-08-31 08:28:51
  中評社北京8月31日電/八月份的金融大事,無疑是8月5日和8日人民幣兌美元匯率交易價、中間價先後破7,以及14日美債收益率倒掛觸發美股暴跌。

  自2015年“8•11”匯改到今年5月,人民幣匯率三次遭遇7這個整數關口。一到此關口,市場就會激辯守7還是破7。其實,7只是心理關口,並沒有具體的經濟涵義。

  人民幣匯率交易價破7當日,中間價報價機制還是包括三因素的公式,銀行間市場日浮動區間還是上下2%的範圍。但這次破7可視為深化匯率市場化改革的重要一環。

  這打開了人民幣匯率彈性增加的空間。去年,人民幣匯率中間價從6.53起步,先漲後跌,全年最大振幅高達11%,位列國際貨幣基金組織披露幣種構成的八大主要儲備貨幣的第五位。今年,中間價起步於6.86,也是先漲後跌。但即便到8月2日,今年以來的中間價最大振幅僅為3.1%;到8月7日,中間價的最大振幅也不過是4.5%。隨著人民幣破7,有助於市場決定匯率的作用進一步發揮。

  這印證了市場對匯率波動適應性的增強。不論守7還是破7,都各有利弊,不存在絕對好或者壞的政策選擇。遇7不過,這種爭論永遠只能坐而論道,沒有答案。現在,破7之後,市場經過短期震蕩,恢復平穩運行,見證了境內外匯市場的成熟,有助於堅定政府推進匯率改革的信心和決心。同時,事實也將進一步引導企業切實樹立財務中性的風險意識,管好貨幣錯配,避免在匯率波動風險中“裸奔”。

  這見證了央行市場預期管理能力的提高。借鑒2005年“7•21”匯改的經驗,央行對於這次破7之後的市場反應做了充分的輿論準備。交易價破7當天,就通過答記者問的方式,對破7的原因、後市及影響做了解釋。之後,央行、外匯局又通過領導講話和吹風會,反覆對外宣傳解讀這次匯率水平的變化,把握市場預期引導的主動權。破7的衝擊波之所以能夠迅速被境內外市場初步消化吸收,就是因為儘管人民幣已經破7,但市場依然相信,政府有意願和能力保持匯率基本穩定,人民幣匯率沒有也不會出現自由落體。

  人民幣破7,突破了中國人的心魔,卻成了美國人的執念。破7當日,美國財政部即按照總統的指示,將市場驅動的人民幣匯率正常波動貼上“貨幣操縱”的標簽。而無論是根據國際貨幣基金組織與中國2019年第四條款磋商的結論,還是根據美國財政部今年5月底最新評估的結果,中國都不存在貨幣操縱。

  美方執意將中國列為“貨幣操縱國”,加大了中美經貿摩擦升級的風險。受全球貿易局勢緊張和世界經濟前景看淡的影響,市場避險情緒上升,導致全球資金大量流向包括美債、黃金在內的安全資產。8月14日,2年期和10年期美債收益率盤間出現倒掛,觸發了市場對經濟衰退的恐慌,引發了風險資產拋售。當天,美國三大股指均下跌3%左右。

  當前,美國經濟增長的主要支撐來自個人消費和政府支出。今年第二季度,美國經濟折年率環比實際增長2.1%,環比回落了2.05個百分點。其中,個人消費對經濟增長的拉動作用,環比上升了2.07個百分點。顯然,這與年初以來受美聯儲加息預期減弱和中美重啟經貿談判驅動,美股大幅反彈產生的正財富效應有關。而去年第四季度,因美股大跌,當季個人消費對經濟增長的拉動作用環比回落了1.37個百分點。

  美股估值偏高是目前的市場共識。如果美國政府繼續四處挑起貿易紛爭,由此導致市場風險厭惡情緒上升,顯然利空風險資產,屆時,即使美聯儲降息恐也難以完全對衝風險。

  美國政府的貿易政策已開始影響到企業家和消費者的信心。7月份,美國Sentix投資者信心指數由5月份的高點17.6降至7,較上年同期也回落了62%;美國ISM製造業PMI指數為51.2,為2016年9月以來新低,較2018年5月下跌l12.8%。而最新的8月份密歇根大學消費者信心指數為92.1,也是7個月以來的新低。

  美國政府要正視貿易政策對其自身帶來的負效應,早日回歸理性!

  來源 :《中國外匯》  作者:管濤(武漢大學經濟學博導、董輔礽講座教授)

          
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