】 【打 印】 
【 第1頁 第2頁 第3頁 】 
察股觀經丨中美年內難加息
http://www.crntt.hk   2021-04-14 12:56:13
 
  但2021年的情形則與2020年發生了顯著變化,因為實體世界已經開始複甦,中國則率先收緊貨幣,出現了流動性拐點。那麼,資本世界的貨幣流動性放緩,甚至部分流向實體世界。原油價格是資本世界的“通脹之錨”,實體世界複甦越強勁,對資本世界的資產估值似乎越不利。

  既然這輪牛市主要不是靠盈利增長驅動的,而是估值水平提升驅動的,那麼,在經濟複甦的背景下,由原油等大宗商品漲價推高的通脹預期,顯著抬升了市場的無風險利率水平,進而就會拉低估值區間。

  通脹不是加息理由

  貨幣當局的利率政策通常是基於對未來經濟的變化預期去考慮,利率要與經濟增速的變化趨勢相一致,而物價的波動主要受供需關係影響,短期性因素較多。這輪全球經濟的複甦是因為疫情好轉和財政、貨幣政策寬鬆的共同結果,但並沒有解決疫情前各國存在的結構性問題。一方面,2020年全球經濟債務率水平大幅上升,2020年三季度美國、歐元區和日本非金融部門槓杆率水平較2019年底分別提高36.8個百分點、28.1個百分點和36.3個百分點;另一方面,正如前文中所述,全球貧富差距也在繼續擴大。2021年經濟反彈之後,2022年可能重歸需求乏力的低增長中。因此,把通脹作為加息的理由並不充分。

  就美國而言,人們對於疫苗普及後美國經濟的快速恢復抱有很大期待。但至少目前來看,美國經濟中佔比接近70%的服務消費整體仍在低位徘徊,服務業的就業狀況也不理想,從事服務崗位工作的失業率仍超過10%,不僅遠高於疫情前的個位數水平,也顯著高於製造業崗位工作的失業率水平。而且即使等到疫情對於經濟的限制解除,服務業的完全恢復可能也需要一個過程,並不是一蹴而就的事情。

  因此,美聯儲對於經濟的呵護意願依然較強,強調“實現充分就業還有很長的路要走”,不僅關注於勞動力市場的整體狀態,也注意到失業在結構方面存在的問題。


 【 第1頁 第2頁 第3頁 】


          
】 【打 印】 

 相關新聞: