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貨幣政策“三個不變” 以確定性戰勝不確定
http://www.crntt.hk   2020-08-28 08:58:12
  中評社北京8月28日電/以不變應萬變!

  8月25日,中國人民銀行貨幣政策司司長孫國峰表示,貨幣政策需要以更大的確定性應對各種不確定性,保持“三個不變”:穩健貨幣政策的取向不變、保持靈活適度的操作要求不變、堅持正常貨幣政策的決心不變。

  筆者認為,在國際形勢複雜多變的2020年,中國經濟需要保持從容不迫的戰略定力,具體到通過市場利率的變化來影響總投資和總需求的貨幣政策而言,在當前階段,更需要擁抱和強化確定性,並通過“自帶變量”的確定性戰勝各種不確定性。

  首先,“三個不變”的基礎,是潛力大、有韌性的中國經濟穩中向好、長期向好、高質量發展的基本面沒有改變,“穩健貨幣政策的取向不變”的底氣,顯然是中國經濟數據表現“硬核”。

  由於新冠肺炎疫情得到有效防控,中國經濟在全球實現率先復甦。二季度,我國GDP出現了比較強勁的反彈,GDP同比增長3.2%,是全球唯一實現正增長的主要經濟體。在供給側,各產業恢復較快,製造業表現尤其可圈可點。7月份,中國採購經理指數繼續保持平穩運行,其中製造業採購經理指數為51.1%,這是該指數連續5個月在臨界點以上;在需求側,投資明顯回升,消費繼續修復,出口逐步改善。而且,在經濟復甦的同時,物價水平也保持基本穩定。從目前的發展態勢來看,中國經濟增長正繼續延續復甦態勢,全年有望實現正增長。

  可以說,中國經濟“自我修復”的能力為穩健的貨幣政策夯實了基礎,而穩健的貨幣政策則進一步引導中國經濟增長向潛在增速回歸。

  其次,“三個不變”是面對複雜多變的外部環境保持政策定力。其中,“堅持正常貨幣政策的決心不變”,體現了貨幣政策堅持“以我為主”。

  今年以來,海外主要經濟體為了提振經濟,選擇向市場“大放水”,部分經濟體甚至使出負利率的“洪荒之力”。事實上,海外經濟體低利率乃至零利率的“局限性”十分明顯,加大了“資源錯配”“脫實向虛”的風險:利率過低可能導致資金大量流向低效率企業、催生金融機構過度加杠杆;此外,如果資金更多流入資產市場,將加大金融市場價格波動,甚至是資產價格泡沫風險。

  從我國的貨幣政策來看,央行始終強調“保持流動性合理充裕”“精確滴灌”,並堅持實施正常的貨幣政策,預留政策空間。筆者認為,央行的這些操作,保持利率水平與我國經濟發展“動態匹配”,有力支持實體經濟發展,提升人民幣資產對於海外資金的吸引力,從而促進中國經濟形成以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局。

  第三,“三個不變”不是不作為,而是在“不變中作出改變”。“三個不變”的第二條強調了“保持靈活適度的操作要求不變”,雖然操作要求不變,但“靈活適度”本身其實就容納了變量。

  今年以來,央行靈活運用降准、公開市場操作、再貸款、再貼現等工具,引導市場利率圍繞政策利率平穩運行;穩步推進存量浮動利率貸款定價基準轉換,推動降低存量貸款利息支出,降低社會綜合融資成本;創新兩項直達實體經濟的政策工具,加大對普惠小微企業的支持力度,支持經濟恢復發展。

  上述舉措通過實施節奏、價格、規模等多維度“變量”的綜合運用,實現了“既不讓市場缺錢,也不讓市場的錢溢出來”的引導目標,可以說是,“於不變中藏萬變,且萬變不離其宗”。

  在數學領域,複雜計算可以將結果推向極值,多重變量則會導致幾近無窮的可能性。當前,世界經濟的複雜多變並不亞於任意一道數學運算題,中國經濟自身也需在修復和前行中解決結構性、周期性問題,以及部分領域發展不平衡不充分問題。因此,與國內外經濟“充分碰撞計算”的貨幣政策,有必要在導向上“化繁就簡”,在具體手段上“豐富多維”,從而在不變中激發變革的力量,真正以“自帶變量”的確定性戰勝不確定性!

  來源:證券日報  作者:張歆

          
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